Die Handelsgruppe, also der Kioskbetreiber, der Anbieter von Kaffeeständen und der Verkäufer von Butterbrezeln Valora, wird für 1,1 Milliarden Franken von der mexikanischen Grossfirma Femsa übernommen. Mexikaner haben gute Chancen auf die Staffel. Nach dem Deal von Roche mit Novartis über eigene Aktien im Wert von rund 21 Milliarden US-Dollar und dem Kauf von Vifor durch die australische CSL für rund 12 Milliarden US-Dollar wäre dies die größte Transaktion an der Börse seit einem Jahr.
Schweizer Unternehmen haben Akquisitionsbedarf. Spieler, die etwas kaufen möchten, sind in der Schweiz und auf der ganzen Welt unterwegs. Wie bei Valora ist dies nicht immer im besten Interesse des Verkäufers.
„Es gibt keinen definitiven Schutz vor Zukäufen“, sagt Fondsmanager Marc Possa, der den Schweizer Small- und Mid-Cap-Fonds SaraSelect verwaltet. Trotz steigender Zinsen mehrerer Notenbanken ist Geld im historischen Vergleich immer noch billig. „Wir sehen es bei Aktienrückkäufen, insbesondere in den Vereinigten Staaten, aber auch auf dem Markt für Fusionen und Übernahmen“, sagt Possa.
Die Verwaltungsräte und CEOs von Unternehmen sind immer daran interessiert, Mehrwert für die Aktionäre zu schaffen, auch durch Akquisitionen. Zudem spielen Beteiligungsgesellschaften eine immer wichtigere Rolle bei Akquisitionen: “Ich wäre nicht überrascht, wenn in naher Zukunft mehr Aktivitäten bei Fusionen und Übernahmen zu sehen wären.”
Sinkende Preise in den letzten Monaten machen Anschaffungen billiger. Obwohl der Swiss Performance Index (SPI) zu Jahresbeginn rund 16 Prozent unter Wert liegt, besteht mehr als ein Fünftel des Index aus Aktien, die 40 Prozent oder mehr ihres Marktwertes verloren haben. Zwischen Jahresbeginn und Bekanntgabe des Angebots durch Femsa hielt sich Valora mit einer Kurssteigerung von 3 Prozent besser. Im Vergleich zu maximal mehreren Jahren Anfang 2018 hatte sich der Preis jedoch halbiert.
Mächtige Investoren schauen auf Schweizer Starunternehmen
Auch sehr erfolgreiche Unternehmen können von Akquisitionsbemühungen betroffen sein. „Es ist durchaus denkbar, dass Unternehmen wie IVA, Comet oder Inficon das Interesse finanzstarker Käufer wecken. Sie sind weltweit führend in ihren Bereichen: Sie zu besitzen wäre für ein Unternehmen interessant, und wenn die Synergien stimmen, ein relativ A hoch erzielt werden, um den Kaufpreis zu rechtfertigen“, sagt Fondsmanager Possa. Im bisherigen Jahresverlauf haben die drei Anbieter der Chipindustrie Anfang Januar rund die Hälfte des Aktienkurses eingebüsst (berichtete cash.ch).
Relativ wenige Schweizer Unternehmen haben starke Grossaktionäre wie Grossaktionäre, Familien oder langfristig orientierte Stiftungen. Wenn sie an das Unternehmen gebunden sind, wird es schwierig, die Kontrolle zu übernehmen. Wenn Ihr Interesse an dem Unternehmen hauptsächlich finanzieller Natur ist, kann ein Verkauf sogar sehr einfach sein. Dies zeigte sich im vergangenen Jahr, als Grossaktionär Martin Ebner dem Verkauf des Pharmaunternehmens Vifor an CSL zustimmte.
Krisenunternehmen werden den Ruf als Akquisitionsziel nicht los
Immer wieder auftauchende Übernahmegerüchte in Temenos haben auch damit zu tun, dass der Kurs seit Jahren schwach ist und mehr als die Hälfte unter dem Allzeithoch vom Mai 2019 liegt. Computerentwickler Ebner geht von rund 10 % aus Aktien – ist anfällig für Übernahmen, da es sich in einem Transformationsprozess befindet. Der Markt setzt noch nicht wirklich auf den Weg eines Lizenzmodells hin zu einem Cloud-basierten Abonnement für Banking-Software, was sich am niedrigen Börsenwert ablesen lässt. Für die Aktionäre von heute könnte ein Verkauf interessanter sein, als lange dem Kursrückgang zusehen zu müssen.
Alles eine Frage des Preises: Eine Analyse von cash.ch zeigt, dass bei einem Verkauf von Valora an Femsa für 260 CHF pro Aktie Großaktionäre und Vorstände Millionen verdienen können (mehr Infos hier). Als Kandidaten für das Übernahmeangebot werden regelmäßig Unternehmen mit einer Krisenhistorie der letzten Jahre wie GAM oder Clariant genannt. Die innovative Versandapotheke Zur Rose, die noch nicht profitabel ist und auf Kapitalerhöhungen setzt, könnte zum Umsatzmotor eines grösseren E-Commerce-Anbieters werden.
Viel Geld, niedrige Preise, Zinsen und geopolitische Zwänge
Spekulationen um die Credit Suisse (CS) Anfang Juli zeigten, dass Unternehmen in schwierigen Gewässern als Übernahmeziele in Frage kommen. Damals ging die Geschichte um die Welt, dass der Vermögensverwalter State Street die Nummer zwei der in der Krise befindlichen Schweizer Banken übernehmen wollte.
Der mäßig erfolgreiche CS-Konglomerat aus Vermögensverwaltung, Investmentbanking und Schweizer Geschäft wäre in diesem Fall wohl auseinandergebrochen. Selbst zu einem historisch tiefen Kurs weist der Gründer des SMI immer noch eine Marktkapitalisierung von über 14 Milliarden Franken auf. Das ist rund das 13-fache dessen, was Femsa nun bereit ist, für Valora zu zahlen.
Neben Zinsen, hohen Barbeständen der Anleger und niedrigen Aktienkursen sind zunehmend geopolitische Erwägungen weitere Anreize für Akquisitionen. Nach der Pandemie der Krone mit der Tendenz, die Produktion wichtiger Güter zu treffen, verstärkte der Krieg in der Ukraine diese Haltung. Die von Russland verursachte Gaskrise hat Volkswirtschaften und Unternehmen ihre Abhängigkeit von autoritären Staaten sehr bewusst gemacht. Für einige Investoren könnte eine Akquisition in der Schweiz auch mit der Absicht zusammenhängen, eine bessere geografische Kombination von Kauf- und Verkaufsmärkten zu kaufen.