Jetzt ist die große Kunst der Kommunikation gefragt. Wahre Befreiung ist erforderlich. Die Europäische Zentralbank (EZB) steht vor der Herausforderung, aus ihrer prekären Lage herauszukommen.
Wenn die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, dieses Kunststück vollbringt, müsste man sie fast als Zauberin bezeichnen. Denn es grenzt an Magie, wenn es gelingt, sich aus dem historischen Dilemma der Geldpolitik zu befreien. Klar ist, dass die EZB nach einer guten Dekade billigen Geldes den Kurs umkehren wird. Lagarde selbst gab dies Ende Mai bekannt. Allerdings wird es schwierig sein, die historische Zäsur ohne große Turbulenzen zu bewältigen.
Eigentlich müsste der Leitzins in der Eurozone schon bei 7,4 Prozent liegen nach der Taylorschen Regel, die Leitzinsen nach wissenschaftlichen Kriterien auf Basis von Inflation und Inflation berechnet. Aber er ist nicht da. Obwohl die Inflation auf über 8 Prozent gestiegen ist, bleibt der Leitzins bei null und der Bankeinlagensatz liegt sogar unter 0,5 Prozent.
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Dies zeigt, wie sehr die geldpolitischen Entscheidungsträger der Entwicklung der Realwirtschaft hinterherhinken und wie notwendig eine schnelle und mutige Zinswende ist. Die Rentenmärkte senden jedenfalls ernste Alarmsignale. Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen stehen vor dem größten vierteljährlichen Anstieg seit 1994. Es wird befürchtet, dass die EZB die Inflation nicht bald wieder ausgleichen kann.
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So konnte Lagarde aufstehen, seinen Fehler eingestehen, auf die Inflation zu warten, und mutig die Zinsänderung am 21. Juli ankündigen. Zwischen den Zeilen deutete Lagarde an, dass Inflation kein vorübergehendes Phänomen sei, sondern dass sich die Welt in eine neue inflationäre Landschaft bewege, weil strukturelle Trends wie die Hyperglobalisierung zu Ende seien.
In den USA sorgte die US-Finanzministerin und ehemalige Zentralbankerin Janet Yellen mit ihrem mea culpa für Aufsehen. Yellen sagte, er habe sich in Bezug auf die Entwicklung der Inflation geirrt.
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Aber Lagarde hat diese Freiheit nicht. Sie muss den schwächeren Ländern des Euro besondere Aufmerksamkeit schenken. Denn innerhalb der Eurozone haben die Fliehkräfte zuletzt deutlich zugenommen. Italiens Zinsen explodieren, der Bundeszins ist auf den höchsten Stand seit der Pandemie gestiegen.
Dies liegt daran, dass Währungshüter zugesagt haben, das Anleihenkaufprogramm auslaufen zu lassen, bevor sich die Zinssätze ändern. Es war das 3-Billionen-Euro-Programm, das die Zinsdifferenzen zwischen den Euro-Ländern in den letzten Jahren zusammengehalten hat.
Wenn Lagarde bei der Zinsrallye am Donnerstag keine Turbulenzen an den Anleihemärkten riskieren will, muss er das Risiko der Fragmentierung, wie die EZB im Slang Zentrifugalkräfte nennt, irgendwie angehen. Auf dem 25-köpfigen EZB-Rat werden die Zentralbanken Italiens und Spaniens Lagarde drängen, ein neues Anti-Fragmentierungs-Tool anzukündigen, um dem Risiko divergierender Renditen entgegenzuwirken. Berichten zufolge arbeiten EZB-Ökonomen an einem neuen Anleihekaufprogramm, das sich nur auf Käufe in den schwächsten Staaten konzentrieren wird.
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Den Traditionalisten des Rates würde es jedoch schwerfallen, ein solches Programm zu starten, um die Zinssätze in Italien, Spanien und Cia künstlich zu senken. Vielmehr dürften die Gouverneure der nördlichen Euro-Staaten Lagarde drängen, die Zinswende am 21. Juli mit einer kräftigen Zinserhöhung zu beginnen.
Das letzte Mal, dass die Zinsen um einen halben Prozentpunkt gestiegen sind, war vor 22 Jahren. Lagarde sieht sich bei der Versammlung an diesem Donnerstag mit einer Vielzahl von Anforderungen und Einschränkungen konfrontiert, und hier muss sie ihre Erlösung erreichen.
Quelle: WELT Infografik
Auch die wirtschaftliche Situation macht es Lagarde nicht leicht. Selbst das düsterste Szenario der EZB für die Auswirkungen der Invasion der Ukraine durch Russland könnte jetzt zu optimistisch sein. Die neuen Prognosen der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) gehen für das nächste Jahr von einem Wachstum von nur noch 1,6 % bei einer Inflation von 4,6 % für die Eurozone aus.
Damit ist der Ausblick der OECD für 2023 noch düsterer als das pessimistischste Szenario, das die EZB im März vorgelegt hat. Auf der Notenbanksitzung wird Lagarde die neuesten Prognosen der EZB-Ökonomen vorstellen. Wenn die Prognosen auch das Risiko einer Stagnation anzeigen, also Inflation angesichts einer wirtschaftlichen Stagnation, wird dies Lagardes Handeln nicht erleichtern.
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Die Ökonomen der Bank of America erwarten, dass die EZB in diesem Jahr die Zinsen um 1,5 Prozentpunkte anheben wird: ein starker Anstieg der Zinssätze um 0,5 Prozentpunkte im Juli und September und eine Verdoppelung im Oktober und Dezember.
„Um es ganz klar zu sagen, wir verstehen den Ansturm der EZB immer noch nicht, weil wir nicht wirklich verstehen, wie die Wirtschaft selbst einen sehr großen Schock bei den Energiepreisen überleben kann, geschweige denn, wie die Wirtschaft mit neutralen Zinsen umgehen soll Tarife“. , schreibt Bank of America-Ökonom Ruben Segura-Cayuela und fasst Lagardes Dilemma zusammen: „Wir verstehen, dass die Zentralbank bestrebt ist, mit der Inflation fertig zu werden (obwohl Zinserhöhungen bei dieser Inflationsrate nicht viel helfen können).“
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