Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ist besorgt über die weltweit hohen Inflationsraten. In ihrem am Sonntag veröffentlichten Jahresbericht warnte die Institution, die als Bank der Zentralbanken gilt, vor einer Zeit hoher Inflation. Der Generaldirektor der BIZ, Agustín Carstens, forderte die Zentralbanken auf, schnell und entschlossen zu handeln. Obwohl die US-Notenbank und die Bank of England die Zinsen mehrfach und deutlich angehoben haben, hat die Europäische Zentralbank (EZB) nicht vor, die Zinsen bis Juli zu straffen.
Die Gefahr überzogener Zinserhöhungen sieht Carstens derzeit nicht. An diesem Punkt sei schnelles und entschlossenes Handeln besser, sagte er. Viele Ökonomen haben der EZB dubioses Verhalten und eine Gegenreaktion vorgeworfen. Dieser Kritik widersprach Carstens auf der Konferenz zur Vorstellung des Jahresberichts. Als Ausnahmen vom geldpolitischen Straffungskurs nannte er die Bank of Japan, die weiter expandiert, und die Central Bank of China, die ihre Geldpolitik sogar zur Stützung des Wachstums gelockert hat.
Carstens wies darauf hin, dass die EZB bei ihrer Geldpolitik auch die hohe Staatsverschuldung einiger Euro-Staaten berücksichtigen müsse. Nach einer Erhöhung des Risikoaufschlags auf italienische Staatsanleihen berief die EZB am 15. Juni eine Sondersitzung des Geldpolitischen Rates ein und erklärte anschließend, gegen eine Fragmentierung der Finanzierungsbedingungen vorgehen zu wollen. Die hohe Staatsverschuldung kann laut Carstens zu Spannungen mit den geldpolitischen Forderungen führen.
Hohe Schulden machen angreifbar
Die BIZ mit Sitz in Basel verwaltet die Devisenreserven der Zentralbanken und fungiert als geldpolitische Denkfabrik, da die Gefahr einer Stagflation hoch ist. BIZ-Ökonomen nennen eine Kombination aus den Folgen der Corona-Pandemie als Ursachen, wie Unterbrechungen der Lieferkette, den Krieg in der Ukraine und bestehende finanzielle Schwachstellen. Dazu gehören eine anhaltend hohe Verschuldung und Überbewertungen, insbesondere von Wohnimmobilien. Die BIZ warnt in ihrem aktuellen Jahresbericht, dass sie als wichtige Bilanz für die Entwicklung der Finanzmärkte und der Geldpolitik gilt.
Eine sanfte Landung, also eine erfolgreiche Bekämpfung der Inflation durch Zinserhöhungen ohne Rezession, ist zwar noch möglich, aber unter den aktuellen Bedingungen sehr schwierig. Die BIZ geht daher davon aus, dass die Inflationsraten aufgrund wieder funktionierender Lieferketten sinken und die durch den Ukrainekrieg „explodierten“ Rohstoffpreise zum gleichen Zeitpunkt fallen werden. Dann müssten die Zentralbanken die Zinsen nicht so stark anheben, was die Wirtschaft weniger bremsen würde. Aber die BIZ-Ökonomen schließen auch das Worst-Case-Szenario nicht aus: eine anhaltende Inflation, die sehr aggressive Zinserhöhungen durch die Zentralbanken erfordern würde. Dies könnte eine Rezession in Verbindung mit Stress an den Finanzmärkten auslösen.
Bankrisiken im Schatten
Der Bankensektor ist derzeit durch weitreichende Reformen nach der Finanzkrise 2008 aufgrund des größeren Kapitalpolsters besser aufgestellt. Eine wirtschaftliche Rezession könnte jedoch zu einem hohen Niveau an Kreditausfällen führen. Diese könnten sogar noch höher ausfallen, wenn die Zinsen sehr stark steigen würden. Die BIZ ist noch besorgter über die Risiken des unregulierten Nichtbanken-Finanzsektors. Sogenannte Schattenbanken, zu denen die BIZ neben Hedgefonds auch Vermögensverwalter zählt, sind wegen ihrer versteckten Schulden und möglichen Liquiditätsengpässen anfällig. Erneut fordern BIZ-Ökonomen mehr Regulierungsanstrengungen in nicht regulierten Bereichen des Finanzmarktes.
Aktuell sieht die BIZ die Entwicklung von Lohn-Preis-Spiralen als Risiko an. Lohnverhandlungen stehen den meisten Ländern noch bevor, auch wenn sie noch nicht in jeder Hinsicht zu beobachten sind. Carstens bezog sich hier auf Europa. Hohe Lohnforderungen und eine Anpassung an die Inflation sind bereits spürbar. „Je kleiner der Kuchen wird, desto größer wird der Kampf darum“, beschreibt die BIS die Ausgangslage. Carstens warnte die Zentralbanken vor Zögern: „Sobald die Inflation etabliert ist, werden die Kosten für die Wiedererlangung der Kontrolle höher sein. Die langfristigen Vorteile der Aufrechterhaltung der Stabilität für Haushalte und Unternehmen übersteigen die kurzfristigen Kosten“.
Inflation setzt Staaten unter Druck
Die BIZ sieht die immer noch historisch hohe Staatsverschuldung als großes Problem an. Diese würden in Folge einer wirtschaftlichen Rezession wieder steigen, auch wenn die öffentlichen Ausgaben den Gegenwind etwas abschwächen könnten. Die Forderungen nach staatlichen Hilfen dürften noch stärker werden, wenn die Lebenshaltungskosten mit den Energie- und Lebensmittelpreisen deutlich steigen. Dies ist für die BIZ noch besorgniserregender, da eine Straffung der Geldpolitik zur Bekämpfung der Inflation die öffentlichen Finanzierungskosten verteuern wird.
Die Fiskal- und Geldpolitik hat zu lange versucht, das Wachstum anzukurbeln, ohne die zugrunde liegenden Ursachen von Schwächen zu berücksichtigen. Die Fiskalpolitik war in den Stürzen expansiv, vernachlässigte aber im Aufschwung die Konsolidierung.
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