Le solde hebdomadaire de l’indice boursier, rouge ou vert, dépendra de la séance du jour. Hier, la nouvelle chute des actions américaines a fait disparaître les gains tenaces du début de semaine. En Europe, même constat ou presque. Bilan des courses, il y a toujours pas mal de secousses d’une séance à l’autre, mais les indices sont sur une trajectoire plutôt latérale : pas de baisse spectaculaire comme celles qui se sont produites à intervalles irréguliers depuis le début de l’année, mais pas de recul soutenu rebond. ni. Les investisseurs continuent de surveiller le comportement des banques centrales dans l’espoir de ne pas faire de faux pas pour tenter de dégonfler la bulle de liquidité et l’inflation qu’elles ont contribué à entretenir. Et ils en ont pour leur argent ce week-end, alors que la BCE s’est exprimée hier et que les chiffres de l’inflation de mai aux États-Unis sont prévus cet après-midi.
Si vous n’aviez rien d’autre à faire hier, vous avez peut-être tenté de comprendre la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne en lisant les commentaires des professionnels de la finance. Sinon, je vais essayer de vous guider sans être trop ennuyeux.
Mais avant tout, je vais vous donner une idée des coulisses. Il faut savoir que la machine à cracher les commentaires démarre dès qu’une décision est rendue par la banque centrale, et plus encore après la conférence de presse de présentation, que ce soit la BCE, la Fed ou une autre institution. Pour votre information, depuis hier après-midi j’ai reçu exactement 44 de ces commentaires uniquement par e-mail d’économistes, de sociétés de gestion, de banques et, petite nouveauté depuis deux ans, de PDG de startups de crédit ou de néobanques. Comme toujours, il y a de tout, de l’analyse d’un vide indescriptible à des rôles presque incompréhensibles, en passant par des choses très intéressantes et des incitations à recourir à un courtier immobilier car cela-va-augmenter-leurs tarifs. L’objectif de chacun est d’atteindre une visibilité médiatique. Un plaisir que je ne ferai pas ce matin, même si parmi cette pile de commentaires il y a quelques professionnels dont je suis reconnaissant et que je cite volontiers dans mes chroniques.
Mais d’abord soyons un peu sérieux : une décision de politique monétaire comme celle d’hier a toujours une portée relative et une portée absolue. La portée relative est de savoir si l’on veut l’opinion du marché sur ladite décision par rapport à ce qui était attendu. On sait que la finance est un jeu d’anticipation, qui nécessite d’avoir la meilleure position possible face à un événement ou une série d’événements dont on essaie de deviner la probabilité. Si la position de la BCE correspond exactement à ce qu’attendaient la plupart des financiers, il ne devrait pas y avoir trop de tapage sur les rendements des actions et des obligations, car le plan s’est bien déroulé, pour citer le célèbre investisseur Hannibal Smith. En réalité, cependant, c’est souvent un peu plus compliqué que cela car les publicités sont rarement à la hauteur des attentes. Hier, la BCE s’estimait un peu plus alarmiste que prévu… ce qui pourrait conduire à de nouvelles hausses de taux pour lutter contre l’inflation… ce qui n’est pas bon pour les investisseurs en actions. Les rendements obligataires européens ont monté en flèche, en particulier dans le sud de l’Europe. La dette à 10 ans a un taux d’intérêt de 4,08 % en Grèce et de 3,59 % en Italie, par exemple, contre 1,42 % pour la dette allemande. Tout cela est assez logique.
Il y a aussi une portée absolue, qui dépasse largement le cadre de la réaction à court terme des marchés financiers. Par exemple, l’argent coûtera plus cher parce que les taux augmenteront. Fini les prêts immobiliers à moins de 1% par exemple. Et les entreprises paieront plus pour se financer. États également, en plus, comme je l’ai déjà commenté sur la hausse des taux obligataires. L’accord d’austérité de la BCE (qui a également confirmé la fin de son programme d’achat d’actifs le 1er juillet) a fait grimper le coût de la dette allemande de seulement 7 points hier, tandis que celui de l’Italie a augmenté de 22 points. Car ? Car la dette italienne est perçue comme plus risquée et les économistes s’accordent à dire que si la BCE est restée longtemps très riche, elle n’est pas étrangère aux grands besoins de financement du système bancaire italien. “Ce n’est pas mal”, a déclaré l’économiste gallois Perceval. Inutile de dire que si l’argent est moins abondant parce qu’il est plus cher pour les ménages, les entreprises et l’Etat, cet état de fait aura des conséquences sociales. De plus en plus de conséquences si la situation perdure. C’est ce que j’appelle un effet absolu, parce que cela a un impact direct sur l’économie réelle.
Mais nous parlons ici de l’effet relatif de la décision d’hier. Le marché craignait que Christine Lagarde ne provoque une hausse des taux de 50 points de base à partir de juillet. Il a été rassuré d’apprendre que le tour de vis sera limité à 25 points. Mais il n’était pas totalement préparé au risque de voir une hausse supplémentaire de 50 points en septembre. Le choix entre 25 et 50 points sera basé sur les prochains chiffres d’inflation, a indiqué la BCE. Les Bourses européennes ont chuté face à cette déclaration plus volontariste que prévu. Objectivement, il était illusoire d’imaginer que l’Europe puisse s’éloigner des tourments inflationnistes qui donnent des maux de tête aux autres banques centrales occidentales. Il va falloir digérer la nouvelle même si la plupart des investisseurs savaient en arrière-plan qu’il ne pouvait guère en être autrement. C’est un peu un hasard inverse : nous savons ce qui se passe, mais nous ne pouvons pas ou ne voulons pas comprendre sa véritable signification.
Les valeurs asiatiques terminent la semaine dans le rouge, parfois de façon assez marquée, sauf pour Shanghai qui gagne du terrain à l’heure où nous écrivons. Les indicateurs avancés européens sont baissiers alors que nous comblons l’écart avec la plus forte chute de Wall Street hier soir. Les “futures” américains se rapprochent de l’équilibre avec un biais haussier, en attendant la publication du jour à 14h30. Le CAC40 perdait 0,6% à 6.313 points peu après l’ouverture.
Temps forts de la journée
L’inflation américaine de mai sera publiée à 14h30. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est attendu à 16 heures. Toute la macro quotidienne ici. Ce matin, la Chine a fait état d’une inflation de 2,1 % en mai, légèrement inférieure aux attentes. Les prix à la production chinoise sont conformes aux attentes (+ 6,4 %), un rythme moins soutenu qu’en avril (+ 8 %).
L’euro est tombé à 1,0630 $. L’once d’or est stable à 1845 USD. Le pétrole a reculé tout en restant élevé, avec le Brent de la mer du Nord à 122 dollars le baril et le brut américain léger WTI à 120,65 dollars. Le rendement de la dette américaine à 10 ans reste stable à 3,05 %. Bitcoin reste à 30 000 $.
Les principaux changements dans les recommandations
- ABB : Citigroup est maintenu longtemps avec un objectif réduit de 40 à 35 CHF.
- Ageas : ING commence à suivre pour continuer à viser 45 EUR.
- Aryzta: Kepler Cheuvreux passe de la réduction au maintien, avec l’objectif de 1.10 CHF
- Field : JP Morgan passe de sous-pondéré à neutre avec l’objectif de 295 GBp.
- CRH : Berenberg reste long avec un objectif de cours réduit de 56 à 46 EUR.
- Eutelsat : Berenberg devrait être maintenu avec un objectif de cours rehaussé de 11 à 11,60 EUR.
- Transmission SVE : Kepler Cheuvreux passe du prélèvement à l’achat, avec l’objectif de 26 euros.
- GFT Technologies : Berenberg passe de l’achat à la détention, avec l’objectif de 48 euros.
- Halma : Jefferies a toujours une performance inférieure avec un prix cible réduit de 2200 à 1960 GBp.
- HeidelbergCement : Berenberg reste long avec un objectif de cours réduit de 70 à 65 EUR.
- Holcim: Berenberg reste short avec un objectif de cours réduit de CHF 43 à 42.
- ITM Power : Jefferies est maintenu longtemps avec un objectif réduit de 600 à 370 GBp.
- Knorr-Bremse : Citigroup passe du neutre à l’achat.
- Kojamo : SEB Equities passe de l’achat à la participation, avec un objectif de 19 euros.
- Legrand : Citigroup réduit son objectif de cours de 97 à 85 euros.
- Laine de roche : Berenberg reste toujours à un prix cible réduit de 2700 à 2100 DKK.
- Saint-Gobain : Berenberg reste à maintenir avec un objectif de réduction de 62 à 60 euros.
- Schneider Electric : Citigroup réduit son objectif de 154 à 139 euros.
- SES : Berenberg reste à l’achat avec un objectif de cours augmenté de 9,80 à 11,20 EUR.
- Signify : Citigroup passe du neutre à l’achat.
- Swisscom: UBS passe de neutre à vendeur avec un objectif de CHF 500.
- Vicat : Berenberg reste à maintenir avec un objectif de cours réduit de 40 à 32 EUR.
- Workspace : JP Morgan reprend un tracking neutre, avec un objectif de 870 GBp.
En France
Annonces importantes (et moins importantes).
Dans le monde
Annonces importantes (et moins importantes).
- State Street nie officiellement tout intérêt pour le Credit Suisse.
- La SEC a ouvert une enquête sur les pratiques d’Ericsson en Irak.
- Le fonds Apollo serait parmi les candidats possibles pour reprendre la division Grubhub de Just Eat.
- KKR a lancé sans condition son offre publique d’achat de 1,56 milliard d’euros sur Accell.
- Le vaccin GSK contre le virus respiratoire syncytial (VRS) a terminé avec succès la phase III chez les personnes âgées.
- Denso envisage une paire de ciseaux.